一位跨境投资人转折年的反思:为何带来亏损的,都是曾给我们带来巨额回报的公司?

  黄勇先生,著名跨境投资机构涌容资产创始人兼首席投资官,截止2017年底,其旗下基金取得年化41.44%的复合收益率。

  前言

  2017年底,我参加了格隆汇“决战港股”的北京站演讲,在和格隆博士讨论时,我对2018年的预期,并不乐观,而是认为会非常难做。理由是粗糙的:2017年市场太好了。我的基金这一年取得了130%的回报,而且整体市场也涨了很多年了,尤其美国,我们应该对市场持一个谨慎的心态。

  这是一种本能。

  然而知易行难,哪怕如我一样总是不断给自己强调知行合一,在这个市场不断注入变量和诱惑的时候,我们也亲身参与经历了一段带来10%的踩雷亏损,并足以写下反思的投资。于是应格隆博士之邀,写下2018年这半年来的思考与学习。

  但是,如果让我在什么都不做自然也不会产生亏损,或是去努力却踩了很多雷之间再做一次选择,我还是会选择去踩这些雷。

  没有这个过程中的成长与进化,也许未来也没有路。

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  整体而言,这半年来给我们带来亏损的标的,都是曾经给我们带来巨额回报的公司。

  这很类似德州扑克中,拿一把小牌直接丢了,并不会产生亏损,一把大牌却不是最大的牌,往往会输掉很多很多。只不过在2018年这样的转折年份,地雷特别多一点。

  2018年遇到的第一个雷,是腾讯。

  腾讯这个仓位,在以往任何一年,如果做过多的研究,或者从反面看到太多的细节瑕疵,而导致丢失这个仓位,都会犯下巨大错误。这一个拥挤了无数年的多头奇迹,终于伴随着一季度业绩游戏流水低单位数增长而结束了。就算股价大跌,市场仍然相信,还有小程序呢,抖音的影响也是暂时的,终将都会过去,再过一个季度,也许就回来了。

腾讯股价走势

 

腾讯股价走势

  然而,现实却是残酷的。

  我们在年初持有很大仓位的腾讯,腾讯的流量就像太阳呀,即使股价回落15%,抖音飞快的增长,此时我们思考的还是何时再加仓的问题。于是我们要做更多的研究、更多的思考。要面对这些问题:

  1.人口红利和时长红利到头了,时长的坡走完了?

  2.游戏方面:网易过得挺惨的,作为一个行业第二名,如果很惨,作为老大,离很惨还有多远?而且同行业中对竞争对手痛下杀手,我认为这不是很好的策略,有一个更强大的对手来刺激自己的团队,不是更有利于自己更强大吗?

  3.投资方面:腾讯依靠自己的流量生态,做了大量的投资。说是布局生态,我其实很纳闷,这些公司占个几个点或者10几个点股份,底层数据并没有打通,比如Snapchat,比如Tesla。

  投资这件事情绝对是没有任何战略意义的:都可以赚容易的钱了,哪里还会艰苦奋斗,腾讯已经过早地利用自己的位置开始各种收税。

  我是去了华为才明白这一点:华为不过度打压中兴通讯(000063,股吧),也不做股权投资,为的,就是一直让这个组织始终保持Day 1的状态。

  腾讯在电商和零售的投资,从京东、唯品会、永辉到拼多多,对面都站着一个公司,就是阿里巴巴,腾讯对这些公司的扶持和投资,阶段性刺激了阿里巴巴长期更加强大。作为一个平台级别的公司,只要不是受到降维打击,阿里巴巴全部学习吸收进化。

  腾讯付了陪练费用,帮助自己最大的对手越加强大。

  从这点看,阿里巴巴应该感谢腾讯。

  4.从抖音的冲击来看腾讯的组织和技术,腾讯是一个典型的产品型组织,失控涌现,所以会产生微信这样的伟大产品。但是对技术的不重视,和各个产品底层没有打通,就不可能在短视频这种对内容分发需要很高技术要求的场景里展现竞争力。短视频的出现对时长这个战场的既有竞争者,的确是降维打击,打击游戏,也打击长视频。

  腾讯在太多容易的事情上做了加法。而恰恰是张小龙的克制,才是这个公司的长远价值。

  在一个这么优秀的公司上做出离开的选择,是带着一些伤感的。

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